由于我国企业实行的记账基础是权责发生制发生的当期赊销全部记入当期收入。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备，会给企业带来很大的损失。因此，对应收账款进行分析显得尤为必要。同时公司披露，假定公司会计估计变更从2018年1月1日开始执行，本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元，占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。
作者：初善君
来源：初善投资
应收应付的产生是因为社会的发展，信用政策的产生，其好处有二：一是扩大销售，增加企业市场份额。赊销跟降价差不多，是扩大销售的最有效手段之一。二是减少存货积压，控制成本费用，存货积压过多则在很大程度上会导致仓储费、保险费等费用的相应增加。
因此我们可以看到有些企业通过放开信用政策增加销售，做大做强打到对手之后，然后在收缩信用政策，重新把渠道的控制权控制在自己手里。比如格力电器的1996年至2008年，可以明显看到1996年至1999年，应收账款占营业收入的比例一致维持在6%左右，2000年变成了18%，2001年达到了47%，2002年达到了46%，此后该占比下降至2006年的20%，而1995年至2005年格力电器的收入由43亿元增加至264亿。
图1：格力电器1996年-2008年应收账款和营业收入变化
但是这种能重新掌握渠道话语权的例子并不多见，很多公司放开之后，基本上都演变成更激烈的厮杀，应收账款占比再也没有降下来。
应收账款也存在以下问题，一是降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致，虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润，但是在现金流量表中没有收回货款，同时企业需要垫交税款，比如随着收入确认上交增值税，随着利润确认上交所得税，甚至是根据利润进行的现金分红，占用了大量的流动资金，久而久之必将影响企业资金的周转。因此，几乎所有企业现金流出问题都是从这里开始的。
二是夸大了企业经营成果，加大了应收账款管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制发生的当期赊销全部记入当期收入。因此，企业的帐上利润的增加并不表示能如期实现现金流入，同时会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备，坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备，会给企业带来很大的损失。因此，企业应收款的大量存在，虚增了账面上的销售收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。
因此，对应收账款进行分析显得尤为必要。具体的分析方法和路径有哪些呢？且听初善君一一讲解。
首先两个基本分析，一个是动态分析，即应收账款的增幅与营业收入增幅的对比，这两者应该是同比例增长，尤其是对于成长股来说，如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅，那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性，这个分析更多的用于企业自身的变化。第二个是静态分析，即分析应收账款占主营业务收入的比重，这个分析用于企业自身变化时，理想情形下应保持在一定范围内，如果比例不断增长，也可能是牺牲应收账款来换取收入的可能性；当这个指标用于分析不同企业时，则体现了企业应收账款带来收入的能力，比例越低的企业理论上应收账款带来收入的能力越强。
比如生产床垫的喜临门，其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿，应收账款则从1亿增长至11亿，可以看到应收/收入的比例一直在提高，由当年的21%增长至2017年的33%，因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。
图2：喜临门应收账款、营业收入及比值变化
同行业对比来看，根据2018年半年报计算结果可知，喜临门的应收类余额占比非常高，行业第一，而同行业的梦百合只有38%，当然客户群体不同，自然也存在差异。此外，尚品宅配、欧派家居等企业的该项比值明显较低，显示出不同寻常的溢价能力。
表1：家居类公司应收账款、营业收入及比值
其次是分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢，就是钱能不能收回来，或者叫收回来的比例，因为应收账款是需要计提坏账准备的，如果应收账款质量不好，那么可能需要计提大额的资产减值损失。第一种分析应收账款质量的方法是应收账款的账，账龄越短自然越好，而账龄在上市公司的年报附注里都会披露，各位关注即可。第二种分析应收账款质量的方法是应收账款周转率分析，需要警惕那些周转率越来越慢的公司。其中账龄分析是看当年的质量，应收账款周转率既可以分析企业自身的变化，也可以进行行业对比。
举个典型的例子，在乐视网还没出事的2017年半年报里，应收账款账龄显示，大于1年账龄的应收账款高达16.63亿元，占应收账款的比例高达16.46%，这个比例已经预示了应收账款出大问题了，也难怪2017年底计提了大额的资产减值。
表2：乐视网应收账款账龄
数据来源：乐视网年报
再比如2016年的应收账款明细显示，其1-3年应收账款高达93亿，但是坏账准备根据政策计提的余额为8亿左右，覆盖率明显偏低，于是2017年计提坏账损失60亿。
如果看的应收账款周转天数，你会发现从2013年至2015年周转天数明显增加，因此这个应收账款肯定是要出问题的，意味着很多账款可能收不回来要计提减值啦。
图3：应收账款周转天数
再次是应收账款的客户分析，就是看看客户群体是什么人，但是上市公司很多时候并不披露，最多的也就披露一下前五大客户，因此这个客户分析并不容易。可是上市公司肯定会披露关联方销售，因此大家关注关联方销售就可以了，毕竟关联方最容易造假，大家需要关注关联方销售的商业实质。
乐视网的例子就不详细说了，忽然觉得乐视网真是给我们财务分析人员提供了无穷尽的素材啊。
之前初善君还提出一个应收应付率跟毛利率比较的分析，来判断企业在产业链中的话语权，不过考虑到不太好理解，这里不再详述了。
最后是关于应收账款坏账政策的分析，一般通过同行业对比来判断企业坏账计提的保守还是激进，对于从净利润角度考虑的投资者来说，坏账准备计提越充分越好，比如中国中铁和中国建筑，对比应收账款坏账准备计提政策，1年以内应收账款计提比例分别为0.5%和5%，很明显中国建筑比中国中铁计提的坏账更充分，应收账款发生大额减值的可能性小很多。
同时，应收账款坏账政策变更也是利润调节的手段之一，比如麦达数字2018年8月披露更改公司的应收账款会计估计政策，公司本次在降低了3个月以内应收账款的坏账计提比例（从5%降低至0.1%）的同时，相应提高了“6(不含)-12个月”的应收账款坏账计提比例（从5%提高至10%）。同时公司披露，假定公司会计估计变更从2018年1月1日开始执行，本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元，占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。
总之，在投资时，首先是选择占款能力强少应收账款的企业，当不得不面对应收账款时，必须针对以下问题进行了解：一是应收账款占营业收入的比例，二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量，三是关注关联方应收账款，四是注意坏账计提政策，提防通过会计估计调节利润的情形。应收账款分析是很好排除企业的方法。
