今年的双11活动正式开启后，仅半小时天猫公布的实时成交额数据已达3723亿，再一次显现了“剁手族”强大的购买力。但通过花呗信用消费，一旦没能抑制消费冲动，次月还款额的增加会带来很大压力。而借呗本身就会收取利息，因此也存在用户逾期风险。所以，一旦借款人批量违约，风险可能会从蚂蚁公司转移至购买公司理财产品的投资者。
今年的双11活动正式开启后，仅半小时天猫公布的实时成交额数据已达3723亿，再一次显现了“剁手族”强大的购买力。
1.狂欢式冲动购物剁手族开启提前消费
不断攀升的购物成交额，除了受购买需求增加和经济实力提升的刺激之外，提前消费也贡献了可观的消费额。双十一期间支付宝在用户原本的花呗额度基础上增加专用于购物的临时额度，用户就可以使用这部分临时额度购买更多的商品。
从本质上讲，花呗属于消费借贷，因其只需要在一个月内还清借款就不需要支付利息的规则，使用花呗的用户人数不断增加。此外，支付宝还存在另一种借贷服务-借呗，借呗没有免息机制，借款利率由系统根据用户整体资质确定，借款流程较银行贷款更为简便快速。市面上类似于花呗和借呗这种模式的借贷业务还有很多，它们背后是否会有金融风险，值得关注。
2.蚂蚁集团业务模式
首先来看下蚂蚁集团的业务模式：
如上图所示，蚂蚁集团的业务主要分为两个部分，表层业务是在日常生活中使用较多的，如：电影票购买、火车票机票购买、生活缴费、蚂蚁森林、运动计步等内容，但这部分业务利润占比较小。蚂蚁更多借助这些快捷方便的业务入口进行用户引流，用户习惯使用支付宝后，蚂蚁再通过各种方式吸引用户使用其底层业务中的服务内容。其中的数字支付、花呗借呗、余额宝，以及之前大热的区块链，构成了蚂蚁集团的主要利润来源。下面两个例子是用户从表层业务进入到底层业务的具体过程：
第一个：花呗、借呗在支付宝各个端口所设置的广告。在用户使用支付宝结算时，花呗付款随机立减这样的信息会出现在用户的支付界面，当用户为了省下这些立减的钱去使用花呗，就从表层的购物娱乐，到了底层财富管理中的花呗业务。
第二个：最常见也是最多用户使用的支付宝理财产品：余额宝。余额宝在初期利息收益相对其他同类产品较为突出时，沉淀了大量活跃用户，也促使越来越多的人开启余额宝储蓄。而余额宝本身也属于蚂蚁集团的底层财富管理业务之一。
此外，还衍生出了一种现象，由于花呗次月还款没有利息而资金放入余额宝可赚取利息收益，很多年轻人一边用花呗消费，另一边把自己的工资等现金存入余额宝，也就是俗称的“宝呗青年”。
图｜ 来源：微博
3.花呗、借呗背后的运营风险
表面上看，“宝呗青年”们的操作很机灵，可以说是空手套白狼。但通过花呗信用消费，一旦没能抑制消费冲动，次月还款额的增加会带来很大压力。而花呗虽然次月全额还款没有利息，但分期或只还最低额都会收取一定的利息费用，这部分费用靠余额宝的收益来补一般是不够的。如果收入无法覆盖借款金额，就可能出现逾期。而借呗本身就会收取利息，因此也存在用户逾期风险。
这样看来，花呗和借呗的业务风险主要在于用户的大量逾期。而从运营层面看，二者还存在一定的金融风险。
先来看看花呗和借呗的放贷流程：假设蚂蚁在建立相关业务的子公司时，注册资本为30亿，子公司将这30亿注册资本作为抵押，从银行贷出60亿。总共90亿资金通过花呗、借呗渠道放款给用户后，公司就有了一笔金额为90亿的应收账款，也就是资产。之后公司再把这90亿的应收账款和预期收益（贷款利息）打包进行发债，发售债券再得到90亿资金 ，就能继续通过花呗、借呗放贷，然后再打包发债，这就是资产证券化（ABS），30亿的注册资金通过这种方式放大经营杠杆，可能变为数百亿的贷款余额。
这些通过资产证券化发行的债券划一般分为A、B、C三层，整个债券包的收益会优先给A，所以A层的风险最低，相应的C层风险最高。另外，风险与收益成正比，所以A层的收益最低，而C层收益最高。整个债券包的风险在于花呗和借呗的借款人出现逾期、违约，还不上欠款，那么购买C层债券的人会最先承担风险，本金和收益无法兑付。如出现更大金额的违约，B和A层级的本金可能也无法全额兑付，这种风险爆发的形式与2008年美国的次贷危机相似。
图｜ 来源：B站up主珍大户视频截图
如上图，假设发行债券包总规模10亿，A级份额7亿，预期收益率6.1%；B级份额2.5亿，预期收益率7.5%；C级份额0.5亿，而预期收益率高达18%。如果此时借款人出现违约，只能收回9.5亿，那么优先兑付A级和B级债券持有人的本金，而C级债券持有人0.5亿的本金发生亏损。以此类推，如果借款人出现大规模违约，只能收回7亿，则优先兑付A级债券，B级和C级债券本金无法兑付。如果收回资金不到7亿，则A级债券的本金也无法全部兑付。
在实际情况中，蚂蚁集团的子公司可能通过银行发售理财产品融资，去购买C层债券。所以，一旦借款人批量违约，风险可能会从蚂蚁公司转移至购买公司理财产品的投资者。举个例子，如果用户购买了5万元蚂蚁某子公司X年利率4%的低风险固定收益理财，X公司用出售理财所筹集的资金去购买了蚂蚁另一家子公司Y的C级债券，如果C级债券违约未能如期兑付，X公司理财产品中买债券的本金和利息无法如期收回，则购买此理财产品的用户也会承受相应的理财产品违约风险，并不能保本保息。
如果一直放任蚂蚁这样无限通过资产证券化循环放贷，很可能会引起金融风险。于是监管也在之前出手对资产证券化时的资本金要求做了规定，这样就限制住了蚂蚁的套娃行为。蚂蚁后续的花呗、借呗放款只能和银行合作，由银行出资，蚂蚁就相当于变成了中介的角色。
所以蚂蚁现在的利润大大下降，这也是前段时间马云发表”银行是当铺思想“言论的一个深层次原因。
而对于习惯提前消费甚至借贷消费的人群，还是建议大家，在确定自身偿付能力没问题的情况下薅花呗免息的羊毛是可以的，但支取借呗等其他信用贷则需要理性考量。
