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美国sandra
由邓伦代言的瑞士奢侈品牌Bally，全智贤、杨幂等多位明星青睐的Sandro、Maje，以及与奢侈品牌Burberry比肩的英国风衣品牌雅格狮丹……
这一系列的海外知名品牌，背后都闪现着这家山东民营企业的身影——山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”）。
但最近，这家被外界冠以“中国版LVMH”称号的知名公司，却陷入了流动性压力。
3月16日，上清所公告称，当日是如意科技2019年度第一期中期票据“19如意科技MTN001”的付息日。截至日终，仍未收到如意科技支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。
资料显示，“19如意科技MTN001”于2019年3月14日发行，发行规模10亿元，期限3年，票面利率7.5%。本期应付利息7500万元。
“去年开始如意就多次传出危机，债券二级市场价格也波动很大。”北京某私募机构债券基金经理告诉21世纪经济报道记者。
3月17日，如意科技方面独家回应21世纪经济报道记者表示，已与持有人商议通过场外方式支付“19如意科技MTN001”2020年度利息。
流动性压力来袭
回溯此前，去年7月市场上流传一份央行济宁市中心支行发函向当地几家银行了解如意科技的经营及风险情况的文件，这引发了市场强烈关注，如意科技相关债券也出现异常波动。
随后如意科技方面解释称该文件是央行济宁支行落实相关会议精神针对重点支持的民企进行的专项调研，公司有较强流动性和偿债能力，可保障按期足额兑付到期债券本息。
但市场担忧并未停止。且去年9月以来，如意科技多次被纳入被执行人名单，公司所持旗下上市公司如意集团的股份也处于冻结及轮候冻结状态。
去年11月，大公国际将如意科技及相关债项信用等级列入信用观察名单。
彼时大公国际指出，如意科技短期偿债压力较大；如意科技及实控人多次被纳入被执行人名单，面临的法律风险和财务风险上升；以及再融资能力下降等问题。
事实上，流动性压力逐渐加大后，如意科技也多方面寻求自救。
去年10月，如意科技公告称，控股股东北京如意时尚投资控股有限公司以35亿元的对价向济宁市城市建设投资有限公司(以下简称“济宁城投”)转让26%股权，由此济宁城投成为如意科技第二大股东。
同时，济宁城投还对“15如意债”自第五年起（2019年10月23日投资者回售完成后）的存续规模的本息提供无条件的不可撤销的连带责任担保。
担保范围包括自“15如意债”第五年起（即，2019年10月23日投资者回售完成后）的存续规模项下的本金及产生的利息，担保期限为自“15如意债”2019年10月23日投资者回售完成后起至本次债券到期日后两年止。
彼时“15如意债”回售金额为3.09亿元，这部分回售债券均已进行转售。“15如意债”的发行规模为20亿元，该期债券即将在今年10月到期。
但这次如意科技展现出的流动性压力依然给投资者不少疑问，国资股东的入主依旧难以解决流动性危局？
其实，就在济宁城投成为如意科技二股东不到3个月的时间，双方便出现争端。
1月7日，济宁城投向仲裁委员会申请财产保全，请求冻结如意科技持有的美国莱卡集团境内收购主体济宁如意高新纤维材料有限公司44.21%的股权(价值13亿元)，或查封其相应价值的财产。
法院审查认为，济宁城投申请仲裁程序中的财产保全，符合相关法律规定。依照相关法律规定裁定冻结上述股权。
展期3个月场外付息，信用评级下调
根据如意科技3月17日晚的最新披露，如意科技与全部持有人达成利息延期支付协议，约定“19如意科技MTN001”的本期利息延期3个月至2020年6月15日完成支付，期间应付资金的利息按照本期债券利率年化7.5%计算，并承诺按照协议约定如期完成本期债券2020年度利息支付工作。
同时如意科技称，此前持有人会议中约定全体持有人将全部通过场外方式收取“19如意科技MTN001”2020年度利息，同时，持有人认可“19如意科技MTN001”未通过上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不构成违约。
“目前公司在严格做好疫情防控的基础上，进一步有力有序推进下属各生产主体企业复工复产，消除不可抗力影响，确保生产经营稳定，全力保障债券持有人合法权益。”如意科技表示。
3月11日，大公国际已将如意科技主体信用等级调整为AA-，评级展望调整为负面，“17如意科技MTN001”、“18如意01”及“19如意科技MTN001”信用等级均调整为AA-。
大公国际认为，如意科技面临的法律风险和财务风险上升，短期偿债压力很大，且再融资能力受限，债务偿还能力下降。
值得一提的是，对于“15如意债”的信用等级，大公依然维持了AA 。其原因则是济宁城投为“15如意债”提供的无条件不可撤销的连带责任担保，对“15如意债”仍具有增信作用。
颇为戏剧性的则是，在大公国际发布评级下调公告后，如意科技宣布与大公国际终止合作。
又见并购后遗症？
此前的如意科技，不可谓不风光。这家被外界冠以“中国版LVMH”称号的山东民企，风光无限。
资料显示，过去近十年，如意科技进行了超过400亿元的全球并购，如意的并购路径也在近四年达到高峰。这也是如意科技被外界冠以“中国版LVMH集团”的印象来源。
LVMH（法国酩悦·轩尼诗－路易·威登集团），是由顶级的时装与皮革制造商路易威登（Louis Vuitton）与酒业家族酩悦·轩尼诗（Moët Hennessy）收购合并而成的大型奢侈品集团。
如意科技亦在海外市场频频出手。2016年，如意科技斥资13亿欧元成为法国轻奢集团SMCP的控股股东;2017年，又以1.17亿美元收购英国风衣品牌雅格狮丹、22亿港元收购高端男装品牌香港利邦控股;2018年又宣布收购瑞士奢侈品牌Bally，2019年以26亿美元收购了美国英威达公司服饰和高级面料业务、莱卡lycra品牌等等。
借助海外并购，如意科技在全球范围内控股了四家上市公司，包括A股上市的如意集团、港股上市的利邦控股、以及日本Renown和法国时尚集团SMCP。
成也萧何，败也萧何。如今的如意科技亦在经历激进并购后的流动性危局。
3月16日公告中，如意科技表示，公司生产经营活动一切正常，去年以来地方政府出手帮助公司实现非主业核心资产变现，增强公司流动性，监管部门及金融机构通过稳存量、调结构、延期限、降成本等方式帮助公司债务优化，极大缓解短期偿债压力。
同时公司正通过旗下上市公司平台推进存量资产资本化，通过上市、债转股等降低资产负债率。
（本文首发21资本）
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